Så blev finansieringen av Northvolt och Stegra möjlig
Vargasbolagen, det idag konkursade batteriföretaget Northvolt samt stålverket i Boden, Stegra, har mer eller mindre identiska finansieringsupplägg. Vad som inte framgått hitintills är att dessa finansieringsupplägg är möjliga genom de ersättnings- och belöningssystem som ägarna byggt upp åt sina medarbetare och framför allt strategiska samarbetspartners. Partners som gjort mer än bara öppnat dörrar och plånböcker.
Det idag konkursade batteriföretaget Northvolt gjorde under sin livstid enorma förluster och var aldrig i närheten av att uppfylla sina mål för produktionen av batterier. Men VD:n Peter Carlsson kunde under den tid som bolaget levde avyttra aktier för stora belopp. Enligt finanstjänsten Holdings ägde han 6,9 procent av aktierna i Northvolt. De var värda cirka sju miljarder som mest men efter konkursen värda noll kronor. Carlsson var en av få tidiga aktieägare som fick tillstånd av styrelsen att avyttra delar av sitt innehav och kunna göra vinst.
Relaterat: Stegras finansiella modell en kopia av Northvolts
En granskning av Dagens Industri visade att det handlade om totalt 198,1 miljoner under åren 2019 till 2022. Northvolt uppgav då att Carlsson fått tillstånd att sälja upp till fem procent av sitt innehav i Northvolt.
Aktierna i Northvolt ägde Carlsson främst via sitt privata bolag Rocarma Consulting. Under 2019 redovisade bolaget en vinst på 20,8 miljoner, 2021 ökade vinsten till 172,2 miljoner.
Att grundarna, i detta fall Northvolts tidgare VD Peter Carlsson och investeringsfbolaget Vargas med huvudägarna Harald Mix och Carl-Erik Lagercrantz har aktier i bolagen de är med och grundar ligger i sakens natur. Och att akter emitteras till de som senare går in som delägare och investorer. Men det finns en grupp till som finns med som delägare i någon form.
Medarbetare och strategiska partners.
Medarbetaraktier och optioner som motiverande faktor
Nyckelpersoner erbjuds ofta aktier eller aktieoptioner som en del av ett anställningspaket där den enskilde kan erbjudas att investera i sin arbetsgivare på förmånliga villkor, det vill säga en låg värdering. Samma sak gäller strategiska eller avgörande samarbetspartners för att utanför bolaget verka som motiverande faktor att bidra till bolagets framgång.
Förutom aktier och aktieoptioner finns ytterligare ett finansiellt instrument som inte är direkt känt för omvärlden men som använts i fallet med Northvolt och rådgivaren McKinsey. Där har bolaget utfärdat en hybridform som kallas syntetiska optioner. Optioner som inte behöver bokföras och redovisas på samma sätt som aktier och aktieoptioner inför andra delägare.
Relaterat: Nätverken grunden för Vargas-bolagen affärsidé
Syntetiska optioner är en form av incitamentsprogram som ofta används i svenska bolag, särskilt onoterade sådana, för att belöna och behålla nyckelpersoner – utan att ge bort aktier direkt. De kan även användas som i fallet Stegra/McKinsey (vilket är bekräftat) som en ersättning istället för fakturering. Det ger ett nystartat bolag möjlighet att anlita en dyr rådgivare som bolaget egentligen inte har kontanta medel att anlita.
Rådgivaren tar då en risk (om bolaget inte lyckas kan optionerna bli värdelösa) och detta kostar. Den kostnaden betalas i möjlig uppsida och i fallet med Stegra blev succén total i McKinseys ögon dvs beloppsmässigt. Finanseringsrundor genomfördes på höga värderingar med McKinseys hjälp. Det troliga är McKinsey fic del av de pengar som kom in från nya investerare som betalning enligt avtal. Multipeln kan då bli mycket hög, mellan tre och fem gånger det egentliga beloppet.
En syntetisk option är ett avtal som ger innehavaren rätt till kontant ersättning baserat på värdeökningen av ett företags aktier över tid, men utan att personen faktiskt äger några aktier. Det är alltså som en spegling av en riktig option, fast “syntetisk” – du får pengar, inte aktier.
Fördelar
- Ingen utspädning: Bolaget ger inte bort aktier.
- Enkelt legalt: Inget behov av att ändra aktieboken eller ta in nya delägare.
- Flexibelt: Villkoren kan skräddarsys.
Nackdelar
- Likviditetskrav: Bolaget måste ha pengar att betala ut vinsten med, vilket kan vara ett problem om värdet ökat men likviditeten är låg.
I fallet med Northvolt kommer konkursförvaltarens förvaltningsberättelse kunna beskriva i vilken omfattning som McKinsey eller motsvarande rådgivare kunnat få betalt direkt i samband med finansieringsrundorna. I fallet med Stegra är det känt att McKinsey kunnat ta betalt via syntetiska optioner.
Stegra gör idag av med motsvarande en miljard i månaden enligt Andreas Cervenka, Aftonbladet. Den största posten på drygt 19 miljarder utgjordes av inköp av material och utrustning. Stegra har dessutom köpt in andra tjänster för 3,6 miljarder som bland annat omfattar “konsulttjänster och andra externa experter som bidrar till projektets genomförande”, en kostnadspost som med en sannolikhet gränsande till visshet även omfattar inlösen av de numera bekräftade syntetiska optioner som ställts ut till McKinsey. Samt, sannolikt, även andra rådgivare som varit delaktiga i att resa kapital med samma ersättningsmodell.
Syntetiska optioner.
Under hela denna process har McKinsey även haft avtal med regeringen för att dels vara med och utforma den lagstiftning som möjliggjorde AP-fondernas investering i onoterade bolag som Northvolt, dels utvärdera AP-fondernas verksamhet.
Men Stegras, och Northvolts, aktieböcker ger ändå andra ledtrådar till hur bolagen lyckats få en sådan hög värdering och ett sådant medialt genomslag. Bland de externa ägare, som fått motsvarande eller högre tilldelning av aktier än medarbetare återfinns ett antal personer som i den allmänna debatten om den gröna omställningen uppbär för bolagen nyckelpositioner.
Anders Kempe, Bo Nordmark samt Peter Nygårds.
Nyckelspelare för att skapa politisk balans
Civilingenjör Bo Normark med en bakgrund på på ABB, där han var med och utvecklade HVDC-teknologin (High Voltage Direct Current) samt i styrelsen för Svenska kraftnät och för regeringens Samordningsråd för smarta elnät. De senaste tio åren har han haft en nyckelroll inom EIT Innoenergy, där han varit en de mest tongivande i skapandet av European Battery Alliance, med målet att etablera en livskraftig europeisk industri för hållbar batteriproduktion. Bo Normark har även varit engagerad i Northvolts utveckling och verkat som rådgivare till H2 Green Steel.
Ett vitsordande från EU-organet EIT Innoenergy är en förutsättning för att få stöd eller lån från den Europeiska Investeringsbanken EIB. Såväl Northvolt som Stegra har kunnat uppbära medel från banken, beviljade under den tidigare näringsministern Thomas Östros (S) som vice ordförande för banken. En kontakt som möjliggjordes av Östros partikamrat och tidigare kollega, den tidigare näringsministern Anders Sundström (S).
Bo Normark utsågs 2021 till hedersdoktor på KTH, och är ledamot av Kungl. Ingenjörsvetenskapsakademien (IVA) sedan 2008. I likhet med Peter Carlsson har Normark tilldelats Kungliga Ingenjörsvetenskapsakademins medalj i guld av konungen (2024).
Normarks innehav i Stegra, 900 000 aktier, var vid den senaste finansieringsrundan värderat till 52 867 €.
En annan rådgivare till Vargas-bolagen Northvolt och Stegra är Anders Kempe. Kempe är idag grundare och VD till PR-konsultföretaget Bellbird. Bellbird har varit såväl Northvolts som Stegras medierådgivare. Utöver Kempes roll som fakturerande konsult åt bägge bolagen är han ordförande för Svenskt Näringslivs stiftelse ”Fritt näringsliv.” Stiftelsen finansierar den borgerliga tankesmedjan Timbro samt tillsätter dess VD. Idag är statsminister Ulf Kristerssons (M) tidigare statssekreterare PM Nilsson VD för Timbro. Kempe har goda relationer med moderaternas partiledning och är en frekvent gäst på olika former av uppvaktningar och nätverksträffar. Bland annat i statsministerns residens Sagerska palatset.
Kempes innehav i Stegra var vid den senaste finansieringsrundan värderat till 52 867 €. I vilken omfattning som Bellbird har kunnar fakturera i syntetiska optioner i likhet med McKinsey är okänt.
En tredje nyckelspelare är den tidigare statssekreteraren Peter Nygårds (S). Nygårds var statssekreterare i regeringen Persson under Anders Sundström (S) på näringsdepartementet. Nygårds har tidigare innehavt nyckelpositioner i bland annat Vattenfall och Swedbank och har idag endast ett fåtal styrelseplatser kvar, bland annat i företagen Almi Invest Greentech och IVL Svenska Miljöinstitutet.
Nygårds ansvarade bland annat för valet av etableringsorter för Northvolt och planerade flera av bolagets kommunbesök innan valet föll på Skellefteå och Borlänge. Bägge S-märkta kommuner. Även Nygårds tidigare chef, Anders Sundström, har motsvarande tilldelning av aktier i Stegra.
Likt Sundström, Kempe och Normark har Nygårds en lika stor post som vid den senaste finansieringsrundan värderat till 52 867 €. På samma nivå återfinns även Reinhold Geijer, ordförande för Svensk Exportkredits finanskommitté. Geijer är även ledamot i försäkringsbolaget Skandias styrelse.
Geijer skall, enligt Svensk Exportkredit, ha jävat ut sig när Vargasbolagens krediter behandlades men banken vill vare sig lämna ut protokoll eller regelverk med hänvisning till banksekretessen. Banken hänvisar alla frågor från media om Geijer och jävsproblematik till ansvarigt statsråd, finansmarknadsminister Niklas Wykman (M).
Relaterat: Supermånga miljarder försvunna
Extramaterial för prenumeranter
Stegras ägarlista, med antal aktier och värdering, från den senaste finansieringsrundan. Den utestående volymen av optioner samt syntetiska optioner är dock okända för redaktionen.
NITEK Publicism som driver Ledarsidorna är beroende av er läsare för vår överlevnad. Som prenumerant och premiumkund har du även tillgång till poddar och hela nyhetsarkivet med över 4 000 artiklar.
Är du redan prenumerant men har svårigheter så kontakta då kundservice på mailen som du finner här.
Johan Westerholm
